定向？全面？"降准"来了
"本周四刚加的仓。"某基金公司债券型基金经理王伟告知中国证券报。5月30日，国务院常务会议提出加大"定向降准"措施力度，这让他长吁了口气。 周四那天，机构对下调存款准备金率的预期再次强烈共振。多家外资投行一大早发布报告称，当前央行应降准。市场看多气氛空前高涨。王伟果断出手，增加了高信用等级债的持仓比重。 "虽然没有直接全面放松货币，但国务院常务会议相干措施已具有全面放松效果。"王伟说，"固然，终究还是要看市场如何解读。" 卖方"墙头草" "长时间来看，存款准备金率肯定要全面着落，20之上的存准率无论是其他经济体还是中国都史无前例。"王伟说，"但是，降准时点仍然很重要。 今年以来经济增速下行，市场对货币政策放松充满期待，而政策变动最大的可能就是下调存款准备金率。年初以来，各类卖方机构围绕是否是降准的话题不吝笔墨，但结论相去甚远，乃至同一家机构对是否是降准的判断也常常"出尔反尔"。 "今年很多卖方都是墙头草。"王伟掰着指头点了几个卖方宏观分析师的名字，"每天看报告，听路演讲报告，觉得卖方讲得都很有道理，精神极其分裂。" 5月市场上对降准最强烈两波预期，一波出现在5月上旬，多家机构发布报告称，近期降准可能性大增。但10日央行行长周小川在5道口金融论坛上的一番表态给市场泼了盆凉水。 "第二天是周一，很多机构的报告口风就变了，此前力赌降准的卖方报告调解措辞，改成'当前是否是降准已不重要'。" 第二波出现在本周，包括渣打、澳新在内的多家外资银行机构发表研报称，多项经济指标显示，若以历史数据为参考，当前情势下央行应降准。 渣打在研报中提到，结构性改革不会立即产生实质性增长红利，通过汇率政策放松的空间有限，直言"没法让一个不再增长的经济体去杠杆。"与渣打持相同观点的还有澳新银行，近日以刘利刚为主的大中华区经济研究团队认为，中国宏观经济的基本面和货币政策之间的不一致性在不断增加，"中国的货币政策可能过于紧缩。" 白癜风缘由 更多支持降准的业内人士表示，新增外汇占款延续着落，已让基础货币缺口逐渐加大。 央行数据显示，金融机构4月新增外汇占款1169亿元，较3月1892亿元大降38，创下年内新低，这为降准提供了可能性。 瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光表示，央行降准是当前对付"硬着陆"最好的宏观政策。不过，他认为降准其实不意味着大规模刺激，只是货币政策从过紧转向中性的一定要求。 甜蜜预期 "现在还有更多人在谈论降息，包括下落基准利率或下落公然市场操作利率。"王伟说。 本周四晨会，王伟和同事们讨论的重点更多是降息而非降准。 "转变好像产生在一夜之间。这两天债券市场开始预期央行可能会降息。"他说，"国债期货已连续两天飙涨，并在日前盘中出现大幅震荡。" "情势确切扑朔迷离，具体到投资策略上只能说是因人而异，跟打牌差不多。所有的决策逻辑根据其实都是你能看到的，比如政府喊要下落实体经济融资本钱，有人会相信，有人不相信，后者有充足的理由--去年也喊话了，但实际上没动；实体经济对数量调控更敏感，而白癜风遗传非价格调控；等等。最后就是看自己如何下注了。" "当前，价格的构成更多靠预期，目前资金市场价格走低，反应的就是未来会放松的预期。实际上3季度之前是否是全面降准已不重要了。"他说，这或许就是本周四他大幅加仓买入高信用等级债的理由。 谨慎为上 "收益率下行跟坐过山车一样。"本周五，某券商固定收益部人士赵云看着电脑屏幕对中国证券报说。本周四的降准预期升腾后，周五的货币市场收益率再度下行。 赵云说他是"降准派"，"降准未必就是全面放水，外汇占款的增长已远远满足不了这么高存准率的吞噬，降准是趋势，时点选择是看宏观和金融环境，未来两个季度内已具有了。" 他坦言，自己也很矛盾："从盘面看，资金面非常宽松。本周四，国库定存中标利率为4.6，而2月是6.30，这说明银行间资金面极为宽松，也能说明实体经济融资利率高，是由于结构性因素而至，并不是由货币因素带来的。因此，即便是全面降准，效果可能也比较有限。" 赵云说他对资金面的宽松深有体会，今年他所在部门展开银行理财产品财务顾问业务，"银行给的资金本钱明显下落了。" 但说起当下的投资策略，赵云认为"谨慎为上"。 "去年上半年行情非常好，结果下半年……"赵云回忆起去年"钱荒"和去年11月债市一日跌幅超股市的凄惨，仍心有余悸。 去年，他所在部门投资未能逃脱亏损命运。他说自己深切体会到"一朝被蛇咬，十年怕井绳"的感受。 "今年上半年的行情也非常好，这与去年的情况差不多，所以我们担心今年下半年会出现和去年一样的情况，过度乐观就会把自己套进去。" "现在'国常会'明确了加大定向降准的力度，我也不会加杠杆，而是会把手里的债券都卖掉，保证今年的盈利。"他说。 东海证券固定收益部副总经理林朝晖认为，30日常务会议举措将对债市构成供求两旺的利好，确立了今年债市牛市的政策基础，信誉产品受益程度将好于利率产品。同时，我国经济增速下滑趋势将因放松货币而得到较快改变。 "但加大定向降准的力度，就意味着短期内不会全面降准。"赵云说，"最好的时光是构成一致预期时，预期兑现后的走势还需要视察。"
